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　　身带全国首只省级中小企业集合债券光环，“11豫中小债”一出生就备受业界关注。如今兑付日临近，兑付红灯却屡次亮起——5家发债主体4家担保机构身陷其中。中小企业集合债拓宽了中小企业融资渠道，但由于发行人多为非上市民企中小企业，在经济下行周期中，抵御风险能力较差，也成为违约风险暴露的高发区。距离兑付首日已屈指可算，这场兑付危机不知会否出现转机。

　　国内第一只省级中小企业集合债券——“2011年河南省中小企业集合债券”（简称“11豫中小债”），兑付危机剧情升级。

　　“11豫中小债”将在今年2月16日迎来兑付日，在此之前，一系列“风险提示”却接踵而来。

　　今日（2月9日），联合资信评估有限公司（简称“联合资信”）下调该债券的信用等级，由AA降至A+，评定债券违约风险由“很低”变为“较低”，且较易受不利经济环境的影响（公告全文附后）。除了债券等级被降低，此前未能及时偿付的2家企业（开封特耐股份有限公司、河南大用实业有限公司）还被降低信用等级。

　　2月6日，本期债券代理人，第一创业证券股份有限公司（简称“第一创业”）发布《关于“11豫中小债”统一担保人未及时足额划付担保偿债资金的风险提示函》称，截至公告日，统一担保人尚未按照本期债券相关协议约定及时足额划付担保偿债资金，金额超11293万元。（公告全文附后）

　　这并非红灯第一次亮起。第一创业于1月18日发布数则公告，5家发行人未按照相关约定在债券到期前30日足额划付本期债券的本金、利息和手续费至偿债专户。

　　去年12月23日，第一创业证券股份有限公司发布《风险提示函》称，截至公告日，“11豫中小债”统一担保人尚未按照《募集说明书》约定足额缴纳风险准备金。按照《募集说明书》约定，“本期债券的统一担保人将在债券存续期限内缴纳债券资金总额的10%作为偿债风险准备金”。

　　作为国内第一只省级中小企业集合债券，“11豫中小债”出生起自带光环。

　　公开资料显示，2011年2月，11豫中小债在银行间市场向机构投资者成功发行。债券发行金额4.9亿元人民币，期限为6年，年利率7.8%，将主要投向农产品精深加工、技术改造、高新技术和节能减排等项目。作为国内第一只省级中小企业集合债券、也是全国第五支中小企业集合债券，一出生便在业界备受关注。

　　图源：联合资信公告

　　该债券由河南省工业和信息化厅为牵头人，8家企业为联合发行人，分别是河南大用实业有限公司、南阳普康药业有限公司、河南平原非标准装备设备有限公司、开封特耐股份有限公司、林州重机集团股份有限公司、安阳市岷山有色金属有限公司、河南新乡华宇电磁线有限公司、新乡市起重机厂有限公司。

　　由河南省中小企业投资担保股份有限公司、郑州中小企业担保有限公司、新乡市发展投资担保有限公司、安阳市信用担保投资有限责任公司等4家担保机构为统一担保人。其中河南省中小企业担保集团股份有限公司为统一担保人提供再担保增信服务，采取“统一组织、统一冠名、统一担保、分别负债、集合发行”的模式，通过银行间债券市场和交易所债券市场组织发行。

　　看起来底子不薄的11豫中小债却身陷入违约风波。

　　根据相关公告，2014年在投资者形式回售选择权后，还有剩余本金1.38亿元，应在今年2月16日兑付。在兑付日前30日，8位债券发行人还需将本期应偿还的本金、利息、手续费划付至偿债专户。

　　不过，根据第一创业的一系列公告。这8家发起人中，5家发起人因资金不足，未能按期偿付偿债资金。

　　其中，河南新乡华宇电磁线有限公司，未能按期足额划付偿债资金至偿债专户金额总计18166655.89元（约合1817万元）；

　　新乡市起重机厂有限公司，未能按期足额划付偿债资金至偿债专户金额总计12111103.92元（约合1211万元）；

　　南阳普康药业有限公司，未能按期足额划付偿债资金至偿债专户金额总计20588876.67元（约合2059万元）；

　　河南大用实业有限公司，未能按期足额划付偿债资金至偿债专户金额总计46930527.70元（约合4693万元）；

　　开封特耐股份有限公司，未能按期足额划付偿债资金至偿债专户金额总计15138879.90元（约合1513万元）；

　　五家企业未按期划付偿债资金达11293万元，公告中，5家企业均表示已采取紧急安排资金调度、联系本期债券统一担保人提前准备履行担保手续等方式，保证本期偿债券债资金到位。

　　红灯亮起，部分发行人及债券担保人信用等级遭下调。

　　在联合资信最新公告发布的最新评级中显示，开封特耐股份有限公司和河南大用实业有限公司也“躺枪”降级。

　　去年12月联合资信发布的跟踪评级公告显示：跟踪期内，受宏观经济增速下行、新乡市金融环境紧张及行业竞争激烈等因素影响，华宇电磁线在手及新签订单量少，产能开工不足，公司经营维艰；受累于新乡市金融环境紧张、企业融资困难，新乡起重经营资金紧张，勉力维持生产经营。

　　两家发行人河南新乡华宇电磁线有限公司和新乡市起重机厂有限公司“未出具2015年审计报告和未提供跟踪评级资料”，被终止发行人信用等级，两家公司在本期集合债券中的剩余发债额度分别为1686.35万元和1123.26万元。

　　另一发行人，南阳普康药业的主体长期信用等级则由CCC调整至CC，评级展望为负面。联合资信表示，跟踪期内，受厂区关停以及搬迁影响，普康药业产能、产量急剧萎缩，公司生产经营以及财务状况持续恶化，目前普康药业已资不抵债。

　　联合资信对5家发行人目前信用评级情况

　　附：等级含义图源：联合资信公告

　　除此之外，有债券担保人也似乎遭遇的到了不小的麻烦。2014年，新乡担保董事长及总经理涉嫌贪污、挪用公款等案件已被检察机关提起公诉，目前法院尚未判决，该事件对公司运营产生重大的不利影响。截至2016年9月底，新乡担保其他应收款10219万元，主要为股东和个人借款以及安阳市人民检察院的查封款，该类项款存在重大风险。此次事件对新乡担保的业务经营将产生重大的不利影响。

　　根据对新乡担保目前的财务数据及经营情况综合判断，其已不具备代偿能力，联合资信将维持新乡担保的主体长期信用等级 C。

　　4位担保人信用评级情况

　　中小企业集合债拓宽了中小企业融资渠道，但由于发行人多为非上市民企中小企业，在经济下行周期中，抵御风险的能力较差，也成为违约风险暴露的突破口。数据显示，2011年至2014年是此类债券发行的高峰期，目前正进入集中偿付期，预计后续继续暴露违约风险的可能性较大。自2015年11月以来，已发生了多起亮红灯事件。

　　第一创业之前发布通知称，将于2017年2月17日10时召开本期债券2017年第一次债券持有人会议，审议关于授权债券代理人采取相关追偿措施的议案。根据通知，债权登记日为2017年2月6日，会议登记时间为2017年2月13日17时前。

　　“11豫中小债”的兑付首日为2017年2月16日，时间已经越来越近，这场兑付危机不知会否出现转机。

　　附：联合资信2月9日发布公告

　　附：第一创业2月6日发布公告